本轮Perc电池片价格下跌的原因及影响,加速折旧法是治疗光伏行业集体狂热症的一剂良药

个人随笔 作者:

原标题:加速折旧法是治疗光伏行业集体狂热症的一剂良药

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原标题:回顾组件封装进化史 探寻组件技术未来之路

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Solarwit治雨,做有灵魂的产业分析(推荐关注Solarwit公众号)。

从6月底开始,PERC电池片开始了一轮猛烈而迅速的价格下滑,以PVinfolink的价格信息为基准,其6月19日前单瓦Perc电池片价格为1.2元,而现在单瓦Perc电池片的价格为1.07元,每瓦下跌0.13元,降幅10.83%,而且听闻部分厂商已经曝出1.03元的价格。

Solarwit治雨,做有灵魂的产业分析(推荐关注Solarwit公众号)。就加这一句就好了,太多也让读者烦。

展望2020年的光伏产业,单晶路线将成为绝对的主流,Perc电池也会占据90%以上的市场份额,没有了技术路线的纷争;没有了政策的摇曳不定,也不会有全行业洗礼,需求将稳步发展,行业毫无疑问地继续向寡头集中,就连光伏产品的价格也将会是降幅最小的一年,或许只有四个字可以形容2020年的光伏产业,那就是:平平淡淡。

我相信,这将是一篇对光伏行业终有裨益的文章,光伏行业十多年的产业化发展以来,年轻的光伏行业经历了一轮又一轮的产业周期,周期狂热时无数公司涌入这个行业,周期低谷时又有无数公司遍体鳞伤的离开这个行业。我想,大家之所以在一轮又一轮周期中盲目狂热起原因之一在于不正确的折旧政策导致的“虚幻利润”。光伏设备快速更新迭代,很多光伏资产设备超过5年便很难再产生利润,然光伏相关上市企业却按照十年直线折旧法提记折旧。光伏制造业资产第一年的盈利能力和第十年的盈利能力有天壤之别,但在折旧政策方面却是一视同仁,第一年折旧额是投资总额的10%,第十年也是投资总额的10%;这显然是不合理的。

每张电池片按照5.3瓦来计算,单张电池片的下降幅度为0.13×5.3=0.689元,前段时间我还在感慨,电池片产能是一次可以印刷1元钱(彼时单张电池片净利润约为1元/片)的印钞机,而经历过短短三周的降价过程后,电池片产能的盈利能力就小于0.4元/片了。Perc产能迅速从具有超额盈利能力的产能变为只赚取常规利润的产能。那么问题来了,极限情况下,何处是价格底部?

组件环节一直被认为是最没有技术含量的产业环节,是四个光伏产业环节投资最低、技术难度最低的产业环节,目前1GW组件产能的投资成本仅为7000万元,和硅料、硅片、电池产业环节动辄几亿甚至十几亿根本没法对比,那么我们是否就此可以不关注组件技术任其发展呢?结论可能恰恰相反,未来3年左右组件封装技术发生根本性变化的概率极大,由于光伏制造业硅片环节和电池片环节近几年都发生了较大的技术革命,这一系列最新的技术进步都为组件环节的新的技术革命买下了伏笔,那么问题就来了,光伏制造业上游硅片、电池片技术的进步到底埋下了什么样的伏笔?未来组件技术将会何去何从?

光伏行业魔咒,组件价格GW数=产值十年未增长

光伏制造业设备应当使用加速折旧法,这是经历过产业周期的企业家心里都清楚的事实,我了解到很多企业内部核算成本时就是使用加速法。然而,在报送公开报表时由于竞争对手企业使用的是直线折旧法,如果自己使用加速折旧会减损当期利润使得报表利润不如竞争对手好看,或者有的企业有融资诉求,要给投资人勾勒出美丽的大饼获得更高的估值;诸上等等原因,使得光伏行业内加速折旧这一更合理的会计政策一直难以推行。

本轮价格铁底以及价格趋势:

先回顾历史,在2010年前后,光伏产业方兴未艾时,一条年产能200MW的组件产线需要配备350名员工,而现在自动化程度最高的组件工厂仅需50人就可以是整条产线正常运转。在上游硅片、电池片技术革命不断涌现的同时,组件封装环节的新技术应用也在加速,MBB多主栅技术、半片技术、MWT技术的应用都在加速老的组件设备的贬值进程。

1、光伏行业的周期本质

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一个产业标准产品的价格是由产业内边际成本最高的厂商的现金成本决定的,这一轮价格下跌和之前一轮不相同的地方在于:上一轮台湾产能还较大,台湾地区的产能的现金成本就足以支撑价格,而这一轮价格杀跌时台湾厂商已经没有太多存在感,悲观情况下价格可能会直接跌至大陆地区二线技改Perc产能的现金成本水平,根据我的调研,此类厂商单张电池片的非硅制造的现金成本也小于1.7元/片(不含税),那么考虑硅片成本后的整张电池片的售价应当为3.15(低阻硅片售价)+1.7(非硅现金成本)×1.13(增值税)=3.15+1.7×1.13=5.07元,如果折算为单瓦价格则为5.07÷5.3=0.956元。考虑到大家还有一些财务费用和管理费用要覆盖,Perc电池产能短期内还不至于以现金成本迎战,但可以确定无疑的则是:Perc的超额利润时代一去不复。

上述技术虽然加速组件产能贬值,但上面的这些技术与既有组件技术路线兼容,老的组件产能通过升级改造,多一些额外的资本支出依然可以获得同样的效果,虽然加速老产能贬值但并不致命。但叠瓦技术则就不一样了,由于叠瓦组件封装技术和既有组件封装技术兼容性很低,说句不客气的话:如果叠瓦能成为主流的话,那么现有的组件环节的产能就都需要推倒重来,就和当下的多晶硅片产能一样。

这是一个令光伏人心痛的事实,多年来我一直未敢予以揭露,那就是从2008年至今,光伏产业的产值是未有增加的,2008年全球组件出货量突破10GW,当年组件价格>20元/瓦;2019年组件出货量超过120GW,而当下组件价格<1.8元/瓦。

为什么要使用加速折旧法?

在悲观情绪助推下的去库存阶段,Perc有可能出现0.96元/瓦的价格,不过伴随着本轮过后Perc市场份额的提升,对高效电池产能的需求还会提升,长期看我认为单瓦电池片的价格维持在1——1.05元/瓦区间是合情合理的。而且要注意的是,本轮电池片产业环节的进程虽然没有能够形成电池片寡头厂商,但一线二线的梯队现象已十分明显,且一线企业的电池品质确实足够优秀,这就保障了一线企业可以获得一定的品质溢价。而我所说的价格是市场平均价格。

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十多年间出货量增加十余倍,但组件价格也只有当年的不到十分之一,很多人把光伏产业当做成长行业来看待,但这是很危险的,因为它其实是周期性行业,过去几年一些公司的成长性是来自于产业格局的变迁以及行业集中度的提高,而并非行业自身的成长。

我想,但凡了解光伏产业技术进步历史的朋友都会认同加速折旧法的必要性;但凡回顾过一轮又一轮光伏产业血雨腥风周期洗礼的朋友多会认可使用加速折旧法的紧迫性。如果您面对加速折旧法不知何意、一脸茫然,那也没关系,咱们先回顾一下产业上的技术进步的历史。

本轮Perc电池片价格下跌的原因

近来随着多晶电池片价格的不断下跌,发生了一件具有历史意义的事情,那就是一片60型组件的电池成本已经低于封装成本。未来组件价格下滑很难再依靠电池价格的下滑。现在一张效率<18.6%的多晶电池片的价格约为3.77元;那么一片组件所需的60张电池片成本为3.77×60=226元。而现在一片组件的含税封装成本已经高达185×1.16=214.6元。

倘若明白这一点,就应当能意识到:无论过去几年的成长多么令人艳羡,作为光伏人我们终将难逃周期的宿命。

硅料环节

现在产业内的现象是:单晶硅片紧缺、光伏玻璃紧缺,福斯特的EVA胶膜出货量依旧能维持在6000万平方米/月的水平,说明终端需求还是比较强劲的,而Perc电池片之所以猛烈下跌我认为核心原因还是Perc产业环节自身扩张速度过快,市场需求增速赶不上产能增速而导致的过剩现象。

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我时常感慨,在我精力和脑力最高峰的现在,我把我所有的精力都投入于光伏产业的研究和实践,纵使我在这个行业内干的再好,我的最高成就也只能是以振国总、钟董这样的人物为榜样,而与马云、任正非这样的企业家还有相当的距离,这便是从我选行、入行之初就定下的天花板,不可逾越。我想这不是悲观,而是知天命。

可以说硅料产业环节是是一个并没有发生根本性变革的产业环节,多少年来都是沿用改良西门子法,单纯从技术角度,近些年最为显著的变化就是“冷氢化”技术的应用,但即便如此,凭借着国内企业对工艺理解的提升、设备国产化、和低电价地区的布局而引发了多轮产业洗礼。

调研电池片关键设备厂商这一点得到了明确的反馈,捷佳伟创的PECVD设备出货量表明今年每个月平均Perc电池片新增产能达到了4——5GW,全年设备发货量预计会达到50GW的水平,这在历史上市未曾有过的装机狂热时期。

此外还不能忘记运输和质保成本,此项成本与面积相关,应当和入组件环节的成本,目前此项成本占生产成本的约4%,相当于每片60型组件平均需要22元的运费和质保费用。组件环节的成本已经高于60片电池。

2、2020年需求可达155GW以上

六九硅业是拖垮英利太阳能的重要败笔,在行业狂热顶峰期英利大手笔负债布局硅料业务,在2010年的可行性报告中,总产能区区1.2万吨的六九硅业厂的总的资本支出高达126亿元。彼时大家硅料生产成本多在30美金/kg的水准,而硅料售价却高达100~150美金。

影响1:Perc产能的扩产热潮将会告一段落

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理解光伏行业周期属性,以及明白组件价格GW数=十年未变的函数关系的作用不只是让我们悲观地知天命,还有利于让我们分析2020年的光伏产业,对于2020年全世界的光伏需求至少有155GW,我甚至都不用分析每一个具体的市场,都可以乐观的拍脑袋说出结论。理由也很简单,Perc组件价格从2019年初的2.2元下滑到了现在的1.7元/瓦,下滑幅度超过20%,那么GW数的需求也起码要增长25%以上才能满足行业产值恒定的等式。

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这一影响显而易见且易于理解,天下熙熙、皆为利来、皆为利往,之前之所以大家都在扩产Perc电池产能,原因无它,就是因为利润足够丰厚,而我们一开篇就测算过,本轮降价后,净利润可能只有先前的40%,扩产狂潮自然就会告一段落。

上面这张图展现了组件成本结构的变迁历史,在2010年的时候,一张60型的组件电池成本占比高达91%,而封装成本仅有9%,由于电池成本占比奇高,所以降本的利器自然就是降低电池成本,降低电池成本就可以有效的降低光伏发电成本。

这个结论得出的过程看似随意,但是根据我过去三年对行业的预测实践大家就会发现,它的准确性要远高于那些一本正经、逐一市场分析的机构的预测结论。根据今年组件价格的降幅来预测第二年行业的增幅,这一简便又看似偷懒的预测方法,我却屡试不爽。

行业狂热期时,有些企业未来尽最快速度享受行业红利,不惜以空运的方式从美国运输设备,为的就是赶十几天的工期,这些狂热时期的不理性行为更进一步造成硅料产能初始投资额偏高。

然而我们要警惕行业的“扩产惯性”现象,导致这一问题主要是因为产品价格周期和扩产周期的不匹配(扩产周期要滞后于价格周期),从市场的指挥棒发出信号到最终的产能形成需要时间,反过来也一样,从产品价格下跌到扩产进入平静期也需要一个过程,很多项目厂房已经建设了、设备已经订购了,甚至有的项目正处于设备调试阶段,已经发生的成本角度出发,很多项目业主当下也是骑虎难下,难以掉头。对于这些产能即便价格下滑也必定会如期投产,待到这些扩产惯性基本释放的完毕以后,相信产业内Perc产能扩张进程将会迎来一个相对较长的平静时期。

时间来到2018年9月,多晶硅片和多晶电池经过一轮又一轮惨烈的价格厮杀,组件的成本结构出现了历史性的一刻:电池成本历史上首次低于封装环节的成本,一片多晶组件,多晶电池成本占比仅49%。行业发展到此刻,就意味着未来单纯降低电池价格对组件成本降低的效用已经十分有限。如果再把后端的电站建设环节的成本考虑进来,当前电池片的成本占比更是只有21%,多晶电池价格计算降低到0,光伏电站系统成本无非是下滑20%,距离我们理想中的发电侧平价上网还有巨大距离,光伏未来廉价化的唯一出路在:提效。引用一位爱旭的朋友的话:一切不以提效为目的的技术进步都是耍流氓。

3、2021年将会是组件辅材的小年

从2013年开始,光伏行业在中国需求的带动下开始慢慢复苏,国内有一定竞争力实力的硅料产能开始技改提升,还原炉也经历了12对棒、24对棒、36对棒、40对棒,甚至48对棒的技术进步过程;虽然还原炉还原能力在大家沉淀技术的过程中得到了大大提升,但还原炉设备在国产化获得突破的情况下价格大幅下滑,在还原炉技术参数不断提升的同时,一台还原炉的价格从最开始的200万美金下滑道目前的300万人民币/台。伴随着2017年底一波硅料行情的热络,一些技术储备足、品质优秀的企业又开启了扩产步伐,凭借着品质更加优秀价格却更加低廉的国产设备,这些新产能单位投资强度落在了10亿/万吨的水平。如果以英利太阳能的六九硅业做参照,短短8年时间,硅料产能投资强度滑落到只有当初1/10的水平。

影响2:最受伤的将会是多晶电池

当我们了解了组件封装成本变迁的历史后,就会发现“浪费更多电池片却提升封装效率”的叠瓦技术可能是未来光伏组件环节最优的解决方案。在一张60型面积大小相当的版型内,叠瓦组件可以封装66~68张电池片,比常规组件封装模式平均多封装13%的电池片,此时高效电池片变得越来越廉价而封装成本占比越来越高,在这种情形下,浪费电池片而节省单瓦封装成本的叠瓦组件技术正变得越来越有性价比。

我们再次利用行业产值十年未变的函数关系来分析2020~2021年的行业趋势,由于2020年光伏行业不再会有显著的技术变革,除了单晶硅片其他主辅材料降价空间十分有限,2020年极有可能是整个光伏产业史上光伏产品价格降幅最小的年份。

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同等品质的组件单位面积的封装成本是差不多的,以常60版型组件为例,其封装材料、制造费用、包装运输含税费用约为240元/块,当前使用多晶电池片封装功率为275瓦,单瓦摊销的封装成本为240÷275=0.873元;使用单晶电池片的封装功率为310瓦,单瓦摊销的封装成本为240÷310=0.77元。我们把这两个公式合在一起240÷275-240÷310=0.1元,这就意味着,单晶电池得益于更高的功率使得单瓦封装成本比多晶电池平低0.1元。

如果我们回顾一下组件封装的历史就更容易理解叠瓦技术未来的必然性,在最早期,一张单晶硅片价高达100元,真的可以说是比黄金还要珍贵,自然也就舍不得半点浪费。在昂贵的硅片面前,封装所用的材料的成本是微不足道的,于是当时封装的解决方案是这样的:

现在Perc组件1.7元,到2020年底的组件价格可能依旧顽强的保持在1.55元/瓦的位置,全年下来降幅<10%。再次依据前面的函数关系,这就意味着2021年全行业的需求增速会很差,增幅也会小于10%。

拥有7万吨产能的江苏中能目前净资产170亿,这还是多年折旧后的结果,老产能初始投资高,折旧速度慢,另一边则是技术进步带来的投资成本快速下滑,新产能的投资甚至低于老产能的残值,一边是老产能高额投资成本带来的过重的财务负担;另一边则是新产能难以抑制的投资冲动;一边是老产能低效率、低品质和和高电价的区位布局、另一边则是新产能的低人耗、低能耗、低电价、高品质。技术进步使得后来者有碾压先入者的能力与勇气,而先进入者则面对庞大的未完成折旧的账面资产,过高的负债率往往无法及时跟进新一轮的技术升级。这还是在硅料环节基本技术路线十年未变,仅因为设备迭代更新和国产化替代带来的血雨腥风。而硅片环节出了上述因素意外,更叠加技术路线彻底更替的因素,洗礼比硅料环节更彻底、更惨烈。

讲到这里相信大家也就能理解到:0.9元的多晶电池和1元的单晶Perc电池片在组件环节是等价的。而很显然,310的组件要比275的组件有许多溢价,按照我的面积相关成本公式,即便是单片组件面积相关成本只有500元(一块组件变为电站过程中所对应的运输、安装、支架、线缆等一系列和组件面积相关的成本),那么高功率组件的溢价也至少要有500÷275-500÷310=0.2元。换言之,如果Perc电池片只卖1元,那么多晶电池卖0.9元(组件端等价)是不行的,而必须再便宜一些卖低至0.7元(组件端便宜0.2元)才能维持性价比,守住当前市场份额。

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虽然2020年我们组件出货量就可以取得155GW的成就,但是到了2021年出货量可能也仅是维持在170GW的水准。

切片环节

多晶电池片单片功率较低,只有4.6瓦,按照单瓦0.7来计算,则单片价格为0.7×4.6=3.22元,而这个价格对于多晶电池片而言,无论是电池端还是硅片端都难以实现了,当下的多晶电池片产业环节利润比纸薄,很难再有更多的让价空间。既然不能通过让价保持当前市场份额,那么就只能是丢失市场份额。所以本轮看似是单晶Perc电池片大幅降价,而背后更深远的负面影响则在多晶电池端。

后来伴随着硅料和长晶环节的优化,硅片电池片成本不断向下,这种大量留白、很没有效率的封装模式渐渐被热门抛弃。把圆圆的硅片适当切方以后进行封装,于是组件就变成了这个样子:

当下我调研得知很多辅材厂生意好得不得了,纷纷按下了扩产快进键,很多辅材产能释放时间点是2021年,快速释放的产能叠加缓慢增长的需求终会使得辅材在2021年的某个时间点迎来小年。

这些年的技术进步没有能与金刚线切割在硅片环节的引入相提并论的,可以说,金刚线切割的全行业普及为光伏平价化向前迈出了坚实的一步。

影响3:多晶硅片出货量将减少,单晶硅片将持续紧张

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凭心而论,过去四年真正受益的玩家是辅材,硅料、硅片、电池、组件四个主序产业环节轰轰烈烈的技术革命带来的是效率提升、产能革新、成本下滑,最终的结果是一轮又一轮的价格厮杀。

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近期Perc电池片的大幅降价使得二级市场的股价表现也出现了一定的动荡,其中中环股份的股价也跌去不少,而我认为这纯粹是误伤,因为从价格——需求曲线的简单模型分析我们就会知道:本轮Perc崩跌只会更进一步放大对单晶硅片的需求量,使得单晶硅片的紧缺持续更长时间。

(125mm单晶硅片,小幅度把硅片的圆边切掉一些以提升封装效率)

硅料从2017年的160元下滑到现在的70元;硅片从2017年的6元下滑到现在的不到三元;电池从2017年的2元下滑到0.9元,而辅材整体价格并未有显著下滑,辅材在组件中的成本占比越来越高,多晶组件辅材成本占比终于在今年历史性的突破50%,光伏辅材才是过去几年真正的成长行业。

在砂浆切割时代,完成1GW产能投资需要50~60台切片机,在金刚线切割时代,完成1GW产能投资仅需要15台切片机,而且技术还在进步,根据青岛高测技术负责人邢旭的预测,未来最新的专业切割机只需要10台就可以完成1GW硅片的切片任务。金刚线切割革命后:单晶硅片得益于一致的晶格序列出片量获得相对优势,同等重量的硅棒硅锭单晶硅片出片量多9%;出片量提升,提高了硅料的使用效率;金刚线革命后:单晶硅片实现了具有历史意义的反超,单晶硅片生产成本史无前例的来到了和多晶硅片相差无几的水平;金刚线革命后,切片环节不再是独立的产业环节,在2017年以前美股上市的光伏巨头的年报中会披露切片产能,但至此以后不再披露,切片环节被当做硅片产业环节理所当然的一部分;金刚线革命后,切割的核心工艺掌握在了金刚线线材厂家手中,线材厂家又在给全行业调试产能导致各家在切片环节几乎没有差异化,切片环节不再有独特的know how,不再能有任何超额的利润;金刚线革命后:切割产能大幅度提升,切片环节大幅度过剩,切片壁垒大幅降低,叠加531新政后,那些全新的专业切片机都在意贴近现金成本的价格杀价格战。2017年底完成改造的砂浆切割机只用了不到半年的时间就彻底丧失了竞争力。

当前全行业包含垂直整合厂商每个月共计生产13亿片单晶硅片,预期在2020年一季度的单晶硅片的月度出货量将会18亿片。

进步的车轮一旦开始就根本停不下来,硅料均价和长晶成本还在不断地下滑,尤其是近些年单晶炉引入连续加料的长晶技术、提升了长晶的速率、提升切片效率等等一系列的进步,允许我们采用更加“奢侈”的封装模式,于是单晶硅片的M2、M4等规格的硅片应运而生,他们封装出来的组件是这样的:

辅材厂过去几年的好日子本质上是来自于硅料、硅片、电池片的自我牺牲,轰轰烈烈的价格战带动行业需求的快速增长,进而给辅材企业带来了一段幸福甜蜜的日子,而2020年平平淡淡的光伏产业也会使得辅材厂的日子归于平静。

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由于电池片环节“扩张惯性”的现象,虽然未来一段时间Perc产能的扩张会陷入平静,但Perc端产能单晶硅片产能的现象会持续存在半年以上的时间。未来半年单晶硅片的出货量也十分好预估,即:有多少新增单晶硅片产能就会有多少新增产出,按照这一逻辑,预计单晶硅片在2020年一季度的时候,其月度出货量会达到18.52亿片。

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顺便吐槽一句,近期我看到有机构一本正经的预测2022年组件价格会低于1元/瓦,这纯粹是毫无根据的胡说八道,现在光伏组件的辅材价格成本占比已经超过了50%,而玻璃、EVA、铝边框等组件辅材具有大宗商品属性,它的价格趋势更多的会和经济大环境相关,且降价空间有限,我们不能根据过去组件降价很快就想当然的认为未来的降价速度依旧很快,正如2020年的产业主题是平平淡淡一样,没有技术革命何来降本空间?没有成本大幅度下滑何来<1元/瓦的价格?

金刚线价格如约,在2018年来到了100元/km的价格,目前全行业金刚线产能800万km/月,而每月的需求量仅有200万km/月,金刚线全行业的平均开工率不足三成。血雨腥风的金刚线价格站的背后,则是被历史埋没的砂浆切割,易成新能是SiC材料的龙头,2017年底提计10亿元的资产减记,一同被人们淘汰的还有数千台砂浆切割机。

正如我们前一节的分析,多晶硅片的出货量会下滑,而且下滑幅度会很大,根据我的调研,当前每个月全行业多晶硅片的出货量预计为8——9亿片之间,而如果时间点来到2020年一季度淡季的话,多晶硅片的月度出货量预计会少于5亿片/月。光伏电站的项目周期较长,从产品价格变化到终端选择改变的传导过程一般为3——6个月,虽然短期3个月内多晶电池片产业环节可能还会风平浪静,但是在可期的未来出货量下滑不可避免。

为了提升封装效率,在硅棒切方的过程中切掉非常大的比例,使硅片尽量呈现正方形,尽最大可能降低封装留白。那么未来会如何呢?其实方向已经很明显:高效电池片越是便宜,我们就可以采用越是奢侈的封装模式。叠瓦技术出来已经多年,但是一直没有得到大规模的应用,我认为重要的原因就是在5.31之前高效电池的价格还是太贵了。

硅料与硅片的跷跷板:三十年河东西

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按照前面两段的分析,展望2020年一季度,从硅片出货数量来计算,单晶的市场份额将会达到18.52÷(18.52+5)=78.7%,如果按照功率来计算,单晶的市场份额会进一步提高到81.1%。如果再考虑到铸锭单晶的崛起并且把铸锭单晶也归类为单晶硅片的话,那么不排除单晶路线的市场份额会大于90%。

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1、2020硅料先蹲后跳、否极泰来

回顾历年全球光伏装机,我们就会发现目前80%的砂浆切割产能形成于2011~2016年间,对于这部分产能行成时间的中位数是2014年,就是说砂浆切割产能目前平均完成折旧4~5年,按照通用的十年折旧法,折旧进度最多勉强过半,账面上很多企业还会继续把他们记为资产,但实质上已经是不能产生任何盈利的包袱。写到这里我估计会有朋友跳出来反驳,砂浆切割机也不会完全被淘汰呀,大批量的砂浆切割机已经改造成了金刚切割了。

影响4:不同品质硅料价格分化将会更加明显

叠瓦技术是一个典型的按比例增加功率的技术,提升功率约10%,电池片素质越好,带来的增益越大。2017年的主流电池片封装后功率是270瓦,叠加叠瓦后增益270×1.1=297;净增加功率27瓦;如果时间点来到2019年,常规封装模式功率达到310w的电池片将会大量充足供应,那么采用叠瓦技术以后对应封装功率为310×1.1=341瓦,净增加功率31瓦。带来的增益明显好于常规多晶电池片。可以说更高功率的单晶perc大量充足廉价的供应直接为叠瓦技术de大规模普及铺好了道路。

对于硅料,2019是否极的一年,全年产能释放不断,价格阴跌不停,面对通威、大全、新特、协鑫史无前例的超过20万吨的新增产能,我们又见证了一轮硅料产业洗牌式的周期低谷。

虽然是改造了,但对比起专业金刚线切割机,改造机成本要高5~10%,在市场供不应求时这个微小的差距可以忽略不计,而现在,全新的专业切割机都在以生产成本杀价格战了,有5%的毛利率就乐呵呵了,改造机成本高5%以上,还有什么竞争力呢?!

电池片环节的格局变化必然会把压力向上传导至硅料产业环节,其直接表现就是:不同品质硅料价格差进一步拉大,当前只能多晶使用的低品质硅料价格有可能跌破50元甚至跌破40元,长久以来我分析价格都是基于产品的现金成本,而这一次对低品质硅料价格的预判则不是基于现金成本,在多晶硅片日渐式微的产业背景下,低品质硅料将会被当做硅料生产过程中的副产品,最终是按照尾料、或废料的形式被处理掉了。所以其定价模型也不用再参照现金成本,低于现金成本也是十分可能的。

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2020是泰来的一年,得益于今年阴跌的价格,整个2019年硅料环节没有一例新增扩产规划,没有一个新开工项目,反倒目送了很多产业同仁黯然离去,同时得益于Perc电池片1.3~0.9的让利,硅片从3.1~2.5使得2020年硅料预期需求增速可观。

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而高品质单晶用的硅料这边则会长期紧张,价格坚挺。当前单晶硅片的利润已算丰厚,相关企业扩产马不停蹄,单月产出会由当前13.6亿片/月增长到2020年一季度的18.5亿片/月。这就会持续增加对高品质硅料的需求量,而硅料供给端我们可以看到由于过低的价格,今年未有新增扩张产能,单晶硅片的这部分增量需求几乎全部要依靠硅料厂家单晶用料产出比例的提升来满足,然,高品质硅料产出比例提升是循序渐进需要较长周期的过程,且这一过程需要持续丰厚的利润刺激硅料厂商积极完成技改提升,预计高品质硅料将会持续紧缺,价格维持坚挺在75元以上,高低品质硅料价格差有潜力拉大到25元的水平甚至以上。

这张图展示了Perc电池片最近一年的价格走势,从2017年每瓦2.58元跌倒了现在的1.08元/瓦。高效电池片价格的悄然变化即将引发组件技术的新革命(当然前提是能解决叠瓦的专利问题)

总体看2020年硅料产业环节,虽有东方希望产能开出的不利因素,但需求增速大于产能增速,且单晶硅片产能过剩,占据绝对主流以后会导致部分老旧硅料产能被动退出,硅料产业整体看应当是先蹲后跳、否极泰来。

这张图是江苏协通9月份切片的代工价格,单晶硅片的代工费竟然只有惊人的0.34元而且还是含税价,但凡懂行的人都会觉得这个价格低到不可思议,在这样的代工价格下,选择外部代工的生产成本甚至自己生产,我了解一线巨头企业的切片成本都没听说有低于0.4元的,而现在代工费用却只有0.34元。这样的价格下,数千台金刚切改造机连现金成本都无法覆盖。

本轮产业格局变动后各产业环节的应对之策,由于本轮Perc电池片降价,将会给行业多个产业环节带来深远影响,业者应当提前思考,做好准备。

组件这个往往最被大家轻视、资本支出最低的产业环节也是一个新技术不断涌现、设备产能容易更新淘汰的环节,短短几年间,一条组件产线的产能从30MW~60MW~100MW到最新的250MW兆瓦演进;封装从两主栅、三主栅、五主栅、六主栅、甚至十二主栅演进;三角焊带、圆形焊带、半片封装、MWT封装、反光贴条、反光贴膜、菱形封装等等一大批新技术正在或即将应用。但是上述一些列技术和叠瓦技术比起来,就都只能算是猫拳秀腿了,避开专利问题不谈,如果2019年叠瓦技术能普及,叠加Se+perc高效电池片,60版型组件的封装功率会普遍来到340~350瓦。比起2017年主流270功率的组件,短短两年间组件功率进步足足80瓦。这是最好的时代,一系列新技术风起云涌,光伏平价化正在大跨步走来;这是最坏的时代,那些跟不上时代潮流的企业正在或即将被淘汰。

上述表格是我汇总的明年硅料产能和预期产出,明年有新产能释放的企业为新疆协鑫2万吨技改提升、东方希望5万吨五彩池二期项目。这里对明年产业格局会有重大潜在影响的企业是东方希望,倘若它明年5万吨产能顺利释放且品质能满足单晶硅片使用需求,那么总体产能还略显过剩;反之则产能不足。

光伏产业由多晶为主切换到单晶为主的产业变迁过程中,被淘汰掉的还不止切片机,还有多晶铸锭炉:

从多晶硅片的角度:要严控硅料库存,订单化生产,保障产品均有锁定价格的订单作保障。多晶硅片赚钱不已,硅料库存的轻微下跌就会抹平全年利润,生活不易,且珍惜。从单晶硅片的角度:紧缺会持续一段时间,要保障供给,单晶硅片的龙头公司要特别提防在紧缺环境下二线单晶硅片企业的产能扩张和铸锭单晶的趁势崛起。

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2、单晶硅片产能191GW,普及率100%

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从铸锭单晶的角度:这是难得的历史性机遇窗口期,得益于龙头硅片厂商资源向乐叶的倾斜而忽视主营业务的扩张,导致单晶硅片产能紧缺,致力于铸锭单晶推广的企业要争取在这期间完成组件大厂的铸锭单晶产品的认证和导入工作,近期我会发表一篇文章叫《铸锭单晶:多晶炉的自我救赎》,在电池片产业环节全面Perc化的背景下,提升硅片品质会明显带来溢价,铸锭单晶的盈利能力会明显好于常规多晶。历史机遇的窗口难得且宝贵,要抓住。

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自2018年7月份单晶硅片价格调整至3.15元的价格后,单晶硅片价格已经有17个月未出现显著变化,唯一的一次价格变动是今年四月份从3.15元调整到3.07元/片,出现这次价格调整的原因是增值税由16%降低到13%,也就是说单晶硅片不含税价格已经维持17个月未降价。

这张表只展现了多晶炉数量大于100台的企业,在我的整个数据库中多晶铸锭企业多达105家,合计7657台多晶炉,这些炉子如果都满产每个月至少可生产30亿+张硅片,而目前全行业多晶硅片月产出只有8亿片/月。多晶硅片的全行业开工率不足三成。

从硅料企业的角度:那些不能满足单晶硅片使用的硅料只能沦为硅料生产中的副产品低价处理,如果在这样的历史时期硅料企业依然有大比例的低品质硅料,那将会给企业盈利能力造成挑战。反过来站在单晶硅片企业角度,也要尝试增强对低品质硅料的适应性,毕竟1kg能便宜25元+的诱惑也是十分巨大的。

而这期间致密硅料价格从96元下滑到72元;金刚线直径由65um下降到55um甚至更细,金刚线价格由0.2元+/米下滑到0.1+,其结果是隆基股份单晶硅片毛利率已经从最低时的15%+爬升到了35%+,17个月的时间,单晶硅片由薄利、微利变为厚利、暴利。

总结:硅片环节近两年发生了彻底的产业赛道切换,以前多晶路线上的砂浆切割机和多晶铸锭炉面临淘汰,而然整体的折旧进程却勉强过半。直线折旧法不能适应快速变化的光伏行业,在硅片环节体现的尤其明显。

从Perc电池的角度:要注意保障单晶硅片的供给,当下单晶硅片供给集中,新增产能不足以满足新增需求,巧妇难为无米之炊,再牛气的电池产线若没有硅片,也只能停下来。必要时候也不妨考虑导入铸锭单晶的生产,近期我这里将会做一次实验,看看铸锭单晶能否实现效率差0.3%的宣传。

超额利润导致的结果是我们正迎来单晶硅片史无前例的扩产狂潮,展望2020年单晶硅片将会是产业上最过剩的环节,产能将会超过191GW,实际产出也会达到280.6亿片,纵使明年需求再好,也挡不住单晶硅片过剩的步伐。

电池片环节

光伏产品经常降价似乎本轮也没什么不同,但站在产业历史的角度去看,这一轮Perc电池片的大幅度降价将会有深远的、不同的影响。

过剩的单晶硅片产能会给明年的产业格局带来如下影响:

技术进步并不总是线性的,有时快、有时慢,波浪起伏。近几年在隆基股份推动的单晶硅片革命下,无形中也带动着电池片的革命。Perc技术早已有之,1989年由澳洲新南威尔士大学的MartinGreen研究组在AppliedPhysicsLetter首次正式报道了PERC电池结构,时至今日,其专利技术早已过期,却在应用环节如火如荼。Perc真正规模化产业应用是非常晚的事情,直到2015年底产能数才勉强达到5GW,但随后一发不可收拾,开启了连续倍增的模式。

光伏产业发展几十年以来,单晶和多晶这一对纠缠不清的兄弟,总是单晶价格降一小截,多晶也紧随其后降一小截;反过来也一样,多晶产品降一大截,单晶产品也就跟着降一大截。你方唱罢我登场,单晶与多晶纠缠、厮打与竞争的十多年间成就了彼此、推动了行业、降低了成本、迎来了平价。而这一次就不同了,多晶这位携手走过十多年的兄弟老了、疲了、走不动了,本轮将是历史上首次单晶产品价格大幅下跌而多晶产品价格难以跟进的现象,往后的道路单晶只能独自前行、一人出发,与多晶这位老弟兄的距离越差越远、越差越远。

1、预期最快明年2季度单晶硅片价格开始出现松动。祛病如抽丝、病来如山倒,一旦价格出现松动,价格的变动往往是断崖似的、雪崩式的。这主要是因为在过剩产业格局下,价格必然寻求边际现金成本最高的厂商做支撑,而由于明年硅片产能太过剩了,价格战极有可能一鼓作气杀到新产能的现金成本,这将是一个极低的价格,2020年单晶硅片<2.5元是可期的。

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如果说2014——2015年以李定武先生为代表的隆基人成功在单晶硅片上批量化导入RCZ技术和金刚线切割技术是单多晶这场世纪大战的肇始,那么2019年6月份Perc电池片绝杀式的降价就是这场世纪大战的终结。三生有幸,我是这次产业格局深刻变化的见证者、亲历者。

2、过剩的产能还有另外一个影响,那就是方单晶将得到普及,方单晶的经济价值我已分析过多次,站在电站端角度测算方形单晶硅片具有经济性,这一结论是鲜明的、正确的、毫无疑问地、无可辩驳的,方单晶在2019年未能得到普及并非我的分析出了问题,而是因为整个2019年单晶硅片产能是紧缺的。

Perc产能一路狂飙的背后,是设备性能大幅提升的同时价格大幅度的下滑,这其中进步最为明显的过程出现在2017下半年至2018年上半年这一阶段。时间点如果回到2017年上半年,一台梅耶博格的Perc设备总价需要2000万人民币,每小时产量是3400片(对应130MW产能),部分企业经过优化以后小时产出可做到3800片。而伴随着2017年底国产Perc设备取得突破,使得竞争加剧,单台Perc设备的产能也在变大,在小时产出提升到了5000~6000片的水平(对应245MW产能)的同时设备价格滑落到1500万每台的水平。短短一年时间Perc新产能的投资成本下滑到只有2017年的39.8%.举一个直观的例子:在2017年要想完成1GW背钝化perc设备的购置需要花费2亿元,使用一年按直线折旧法后残值依旧高达1.8亿元。而今年同等产能全新产能的Perc设备投资成本仅为0.796亿元。全新投入新产能的Capex竟远低于老设备的残值。可以说:在光伏行业,新产能v.s老产能就是一场不对称战争。如果说Perc只是快速技术变革时期的特例,那么我想说,起码在电池产业环节,这种特例经常发生。2015年迈为推出双轨丝网印刷设备就曾快速推动过行业进步。

接受唯物论教育的我们时常会听到这样的论断:时代造就英雄;而当我们们来到英雄身边,感受他为改变这个时代所挥洒的汗水与流下的泪水,你或许就会感慨:是英雄造就了这个时代。致敬定武先生,您是改变世界的人。

生产方单晶会造成8%以上的产能损失,若此时推广方单晶会耽误赚取更丰厚的利润,而放到2020年单晶硅片过剩的产业格局看,方单晶的普及将会是顺理成章、水到渠成,因为2020年推广方形单晶硅片标准将会是龙头公司主动去产能最行之有效的法宝,还可以顺带拉开一二线硅片厂商的成本差距,所以无论是158.75、还是166,乃至210都将迎来方片时代。

在2015年以前建成的光伏电池产线,多使用的是单轨丝网印刷设备,1小时的产能是2400片;而迈为推出双轨丝网印刷设备在未增加占地、未增加人力消耗、未增加投资成本的情况下是的单台设备产能提高到5000片/小时,并且具备优化到6000片/小时的潜力。

3、单晶硅片过剩第三个影响也显而易见,那就是单晶硅片的普及率将会达到100%,注意我想强调100%,不是90%,也不是95%,而是100%。临近年底,各个光伏智库都要对来年进行展望,我看到的对明年最乐观的预测是单晶市占率达到90%。而我认为大家还是太保守了,既然明年全年的需求是也才155GW,而单晶硅片的产能会达到191GW,那么我们为什么不可以大胆预测在某一个时间点上,单晶将会实现100%的普及呢?!

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面对价格可能只有2.3元的单晶硅片,30元/kg的菜花料也不能拯救多晶路线,那些不能满足单晶硅片使用需求的硅料的命运或许只能是回炉再造,这里要需要注意一点哦:那些不得不回炉再造的硅料本质上相当于硅料去产能,这是我对2020年硅料产业格局乐观的重要原因。

迈为也正是凭借着这款革命性的设备击败应用材料、梅耶博格等一系列海外厂商,一举拿下丝网印刷设备近90%市场份额。迈为科技也因此获得丰厚回报,2014~2017四年间营业收入增长17.62倍;营业利润增长86.8倍。

4、正是因为单晶硅片普及率将会达到100%,未来我们将无需再区分单晶硅片、多晶硅片。未来,硅片=单晶硅片,当我们提起硅片,其背后一层的隐含意义便是单晶硅片。人的天性是懒惰的,当我们没有必要在区分硅片的不同技术路线时,人们便不会再去区分。这一点我还真是非常佩服隆基,它硬生生的把自己的主营业务产品由单晶硅片四个字变为硅片两个字。

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或许2020年底才新入行的光伏产业分析师将不知多晶硅片为何物,因为他所有的研究工作将无需再对比单多晶的优劣,所研究的产业上市公司也都没有多晶硅片相关业务。他们唯一可能接触到多晶硅片这一名字的机会便是听我这样的被他们拍在沙滩上的老人的絮絮叨叨:Long long ago,我们愚蠢的人类尚未掌握大规模低成本的拉晶技术,所以当年多晶大行于天下。

8月29日证监会传来好消息,迈为科技成功过会,迈为成功迈入A股大门,很幸运这样优秀的设备制造商在5.31引发的行业寒冬来临之际获得一笔丰厚宝贵的过冬资金。相信因为一批又一批类似迈为这样优秀的设备公司的存在,光伏制造设备的革新革命会继续不断地涌现,当然,也正是因为这样优秀的设备制造商的存在,更需要我们行业普及推广加速折旧法。

5、2020年单晶硅片价格战之时,还有一个层次的影响大家还未注意到,那便是:低品硅料去产能。在刚刚过去的不久之前,多晶路线上用尽生命的力气最后跟随了一波价格战,多晶硅片价格下滑到了1.5元。而明年单晶硅片可能会一鼓作气下滑0.8元,反观多晶怎么也不可能下滑到1.5-0.8=0.7元了,哪怕是菜花料以金属硅粉的价格出售,也不支撑0.7元/片的多晶硅片。

组件环节

当出现这一现象时,盾安光伏、东立光伏、鄂尔多斯、国电硅料这些金属含量较高、较大比例难以满足单晶硅片使用需求的硅料产能将正式退出历史舞台。最近我调研听闻这些产能依旧维持生产艰难度日,对于这些硅料产能的朋友,我想本着良心劝诫一句:早一些退出吧,自己少失一些血,也能让别人早一些迎来春天。

组件环节一致是被认为最没有技术含量的产业环节,是四个光伏产业环节投资最低、技术难度最低的产业环节,目前1GW组件产能的投资成本仅为7000万元,和前面产业环节动辄几亿甚至十几亿根本没法对比。那么组件环节是否就不需要加速折旧法了呢?我观察产业后的结论恰恰相反,在当前产业格局下,组件环节最需要加速折旧法,未来3年左右组件封装技术发生根本性变化的概率极大。

6、承接前面内容,我们知道,明年新增硅料产能有限,新增需求不少,当硅片爆发价格战之时,硅料会出现一波被动去产能,二线硅料厂如康博、中硅、盾安、东立光伏、鄂尔多斯正式迎来批量退出的时代,紧接着就会出现硅料结构性紧缺。所以我想说的一个现象是:2020年当硅片价格战打响之时便是硅料紧缺进而涨价的发令枪,是硅料苦尽甘来的号角。

先回顾历史,在2010年前后,光伏产业方兴未艾时,一条年产能200MW的组件产线需要配备350名员工,而现在自动化程度最高的组件工厂仅需50人就可以是整条产线正常运转。在上游硅片、电池片技术革命不断涌现的同时,组件封装环节的新技术应用也在加速,MBB多主栅技术、半片技术、MWT技术的应用都在加速老的组件设备的贬值进程。

光伏企业盈利的三种来源

上述技术虽然加速组件产能贬值,但上面的这些技术与既有组件技术路线兼容,老的组件产能通过升级改造,多一些额外的资本支出依然可以获得同样的效果,虽然加速老产能贬值但并不致命。但叠瓦技术则就不一样了,由于叠瓦组件封装技术和既有组件封装技术兼容性很低,说句不客气的话:如果叠瓦能成为主流的话,那么现有的组件环节的产能就都需要推倒重来,就和当下的多晶硅片产能一样。

过去十多年的光伏产业,风起云涌、潮起潮落、几更兴衰。很荣幸,我是这期间很多故事的见证者、亲历者。从产业研究员成长的角度看,我能选择光伏产业作为我的研究对象是很幸运的,因为相较于其他产业,光伏确实有更多的周期,有补贴政策扰动下的库存周期、有产能扩张带来的产能周期、更有技术变革带来的系统性的周期。

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一轮又一轮的周期为我提供了丰富的学习素材,能让我在较短的时间内建立起对产业的认知。今天,我就想从光伏企业利润来源的角度谈一谈我对行业的认知,并由此展望一下未来的行业格局。

近来随着多晶电池片价格的不断下跌,发生了一件具有历史意义的事情,那就是一片60型组件的电池成本已经低于封装成本。未来组件价格下滑很难再依靠电池价格的下滑。现在一张效率<18.6%的多晶电池片的价格约为3.77元;那么一片组件所需的60张电池片成本为3.77×60=226元。而现在一片组件的含税成本已经高达185×1.16=214.6元。

利润来源于相对成本低而非绝对成本低

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这是一个我像祥林嫂一样反反复复絮絮叨叨的观点,我特别喜欢的一个例子是2017年底多晶硅片金刚线技改浪潮。当时有人略有兴奋的和我说:你看,我金刚线技改以后成本瞬间下滑30%,切片产能能提升100%,技改后我就能赚钱啦,而我则说:这是灾难的开始,原因无它:人人都能进行金刚线技改,我们不能有相对的成本差异,反倒技改后行业产能增加,行业会陷入产能过剩的窘境,价格降幅极有可能远大于成本降幅,一语成谶,金刚线技改后的多晶硅片价格从5.4元下滑到了现在的1.5元/片。

此外还不能忘记运输和质保成本,此项成本与面积相关,应当和入组件环节的成本,目前此项占比成本售价的4%,或20元/片。组件环节的成本已经高于60片电池。

老实说,现在也作为产业一线人员的我,并不关心绝对成本是多少,哪怕我生产一张硅片的成本是50元也都能接受,只要别人生产一张单晶硅片的成本是100元并且短期内难以下来就可以,所以我追求的不是绝对成本低,而是和别人的相对领先。

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同样道理,分析一家企业,我特别关心的地方是:这家企业有什么能使成本降低的优势而其他企业又难以跟进的地方?简单点说就是:企业有没有相对于竞争对手的优势在。而依据相对成本优势的来源,我把企业利润的来源分为三种类型。

上面这张图展现了组件成本结构的变迁历史,在2010年的时候,一张60型的组件电池成本占比高达91%,而封装成本仅有9%,由于电池成本占比奇高,所以降本的利器自然就是降低电池成本,降低电池成本就可以有效的降低光伏发电成本。

1、源自于管理的相对成本差异

时间来到2018年9月,多晶硅片和多晶电池经过一轮又一轮惨烈的价格厮杀,组件的成本结构出现了历史性的一刻:电池成本历史上首次低于封装环节的成本,一片多晶组件,多晶电池成本占比仅49%。行业发展到此刻,就意味着未来单纯降低电池价格对组件成本降低的效用已经十分有限。如果再把后端的电站建设环节的成本考虑进来,电池片的成本占比更是只有21%,多晶电池价格计算降低到0,也不能十分有效的降低光伏电的成本,光伏未来廉价化的唯一出路在:提效。

在光伏产业中,这一方面的优秀典范是通威股份,同样的设备花更少的投资,却能跑出更高的产能、更高的良率、更高的电池片效率,并且物料消耗更少。光伏设备全面国产化并且Perc技术全面普及以后,电池厂商基于设备的差异正在越来越小,起码很难再在设备上有跨代的差异。但即便是同样的设备不一样的人去运营管理,效果也千差万别。

当我们了解了组件封装成本变迁的历史后,就会发现“浪费更多电池片却提升封装效率”的叠瓦技术可能是未来光伏组件环节最优的解决方案。在一张60型面积大小相当的版型内,叠瓦组件要封装66~68张电池片,比常规组件封装模式多封装13%的电池片,此时高效电池片变得越来越廉价而封装成本占比越来越高,在这种情形下,浪费电池片而节省单瓦封装成本的叠瓦组件技术正变得越来越有性价比。

自从今年四月份我加入杭州瞩日以来,投身产业一线实践,对人在企业中发挥的价值有着更深刻的认知,人才是企业的灵魂。但有一点不得不说,通威很优秀,别人也不会太差,光伏行业中优秀的公司都是私营企业,都是几经产业周期从死人堆里爬出来的企业家,所以只是基于管理的优势带来的成本差异较小,只靠管理优势企业赚得是辛苦钱,同时由于管理上的差异可能会长期存在,所以管理优势赚的是细水长流的钱。

如果我们回顾一下组件封装的历史就更容易理解叠瓦未来的必然性,在最早期,一张单晶硅片价高达100元,真的可以说是比黄金还要珍贵,自然也就舍不得半点浪费。在昂贵的硅片面前,封装所用的材料的成本真是微不足道,于是当时封装的解决方案是这样的:

2、新技术从0~100%普及过程中的相对成本差异

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这是光伏行业的暴利来源,也是魅力所在,当光伏产业一项新技术从0~100%普及的过程中,相对成本的差异源自于技术跨代的差异,新技术经常形成对老技术的碾压之势,自然也就会创造非常巨大的成本差异。

后来伴随着硅料和长晶环节的优化,硅片电池片成本不断向下,这种大量留白、很没有效率的封装模式渐渐被热门抛弃。把圆圆的硅片适当切方以后进行封装,预计组件就变成了这个样子:

例如,单晶PK多晶;Perc电池PK多晶bsf电池;9BB半片组件PK常规整片组件,由于存在技术代差,使得新设备、新技术对老设备、老产能具有碾压优势,新设备的投资回收期非常短,甚至可能会短至只有一年。

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过去几年,隆基股份很大的一部分利润来源就是来自于单晶对多晶的碾压,在多晶还占据较大市场份额的情况下,单晶硅片的定价锚是多晶,测算相对成本差异的竞品也是多晶硅片,自然就会有超高的利润。同样道理,今年上半年Perc电池片的超额利润就是Perc从0~100%普及过程中的由技术代差创造的巨大相对成本差异的利润。

125mm单晶硅片,小幅度把硅片的圆边切掉一些以提升封装效率。进步的步伐依然无法停下来,硅料均价和长晶成本还在不断地下滑,尤其是近些年单晶炉引入连续加料的长晶技术、提升了长晶的速率、提升切片效率等等一系列的进步,允许我们采用更加“奢侈”的封装模式,于是单晶硅片的M2、M4等规格的硅片应运而出,他们封装出来的组件是这样的:

展望2020年,光伏产业中还有不少新技术要实现从0~100%的普及进而创造超额利润,166mm大硅片、210mm大硅片、9BB半片组件技术、三角焊带技术等都是能带来单瓦组件成本降低的同时使组件卖出溢价。这就使得这些新技术普及过程中会获得非常丰厚的利润,按照我的测算模型,无论是大硅片的技改,还是多主栅三角焊带的技改,均是当年投资、当年回本的新技术。

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然而,可惜的是,第二种类型的超额利润往往是一波流,虽然是暴利但甜蜜期却很短暂,当新技术实现较高的普及率时,由技术代差带来的相对成本差异就将不复存在。

为了提升封装效率,在硅棒切方的过程中切掉非常大的比例,使硅片尽量呈现方形,尽最大可能降低封装留白。那么未来会如何呢?其实方向已经很明显:高效电池片越是便宜,我们就可以采用越是奢侈的封装模式。叠瓦技术出来已经多年,但是一直没有得到大规模的应用,我认为重要的原因就是在5.31之前高效电池的价格还是太贵了(当然还有一定的专利问题)。

3、由各种壁垒创造的相对成本优势

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前两种带来相对成本差异的模式,一种是辛苦钱,一种是快钱,企业家需要时刻兢兢业业、如履薄冰。依靠管理带来的相对成本优势可能会被别人模仿,而且管理者需要把节俭的风格一以贯之;依靠新技术0~100%普及所带来的成本优势则需要时刻担心新技术的普及进度,咱中国人是很勤劳的,嗅觉是很灵敏的,一旦有超额利润,潮水般的产能便蜂拥而至,就比如今年全年扩张了60GW Perc电池产能,相当于全世界需求的一半,我们用短短一年的时间就把Perc的普及率从50%拉升到了接近100%的水平。

叠瓦技术是一个典型的按比例增加功率的技术,提升功率月10%,电池片素质越好,带来的增益越大。2017年的主流电池片封装后功率是270瓦,叠加叠瓦后增益270×1.1=297;净增益27瓦;如果时间点来到2019年,常规封装功率达到310w的电池片将会大量充足供应,那么采用叠瓦技术以后对应封装功率为310×1.1=341瓦,净增加功率31瓦。带来的增益明显好于常规多晶电池片。可以说更高功率的单晶perc大量充足廉价的供应直接为叠瓦技术的大规模普及铺好了道路。

所以新技术跨代带来的相对成本优势虽然巨大,但在勤劳的中国人面前,这个优势太过短暂。不得不说,前面两种盈利模式都是困难模式,尤其当新产能新技术普及率超过100%时,完全依靠企业一分一毫的把控,会使这两种模式随时可能陷入地狱模式,只有各方面做到完美的玩家才可能会盈利。

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那么有没有一种闭着眼睛、睡着觉,哼着小曲儿、唱着歌,便能创造和维护持续的相对成本差异的模式呢?这样的模式还真有,巴菲特把他称之为护城河,我把他称之为壁垒。

这张图展示了Perc电池片最近一年的价格走势,从2017年每瓦2.58元跌倒了现在的1.08元/瓦。高效电池片价格的悄然变化即将引发组件技术的新革命(当然前提是能解决叠瓦的专利问题)

MG线上娱乐游戏,所谓壁垒和护城河主要是指那些我能做,但是竞争对手不能做,或者起码不那么容易能做的,却能带来持续成本差异的事情。

组件这个环节讨论的内容有点多,让我们重新回到主题,我论述组件封装技术的演化以及未来,是想说明:组件这个往往最被大家轻视、资本支出最低的产业环节也是一个新技术不断涌现、设备产能容易更新淘汰的环节,这个产业环节使用加速折旧法的必要性并不比其他任何一个产业环节低。甚至可以说组件环节更需要加速折旧法,短短几年间,一条组件产线的产能从30MW~60MW~100MW到最新的250MW兆瓦演进;封装从两主栅、三主栅、五主栅、六主栅、甚至十二主栅演进;三角焊带、圆形焊带、半片封装、MWT封装、反光贴条、反光贴膜、菱形封装等等一大批新技术正在或即将应用。而且当企业把一些列新技术都改造完了,升级好了,却可能出现叠瓦成为主流的现象,由于叠瓦封装技术和既有封装技术路线兼容性很低,现有产能不能通过升级改造实现叠瓦。我的脚趾头都明白现在的设备用寿命根本没有十年,现在却按照十年折旧,这是根本不合理的。

举例来说,光伏辅材产业中玻璃、背板、光伏胶膜等领域竞争壁垒都很高,他们的壁垒来自于各自领域中没有独立的设备供应商,设备上和工艺上的know how被掌握在自己手中。

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本质上看,这些企业的生产设备的复杂度远没有电池设备高,设备投资额也小得多,看上去也没有电池车间高大上,但玻璃背板EVA依旧是更好的生意,只因为对于龙头公司,这些事情我能做得好而其他人不能。

直线折旧法存在那些弊端?

再反观电池环节,高大上的车间,庞大的投资,却经常干的苦哈哈。正是因为电池环节太难了,进而光伏电池产业中培育了一大批独立的第三方设备厂商,电池制造企业最终会发现自己赚的最终还不如设备厂商赚得多。

在第一部分我用大量篇幅讲述近些年光伏产业四大环节的技术进步历史,大量的血淋淋的历史告诉我们加速折旧法在光伏行业是更加贴近实际的,然而现实生活中几十家光伏上市企业没有一家使用加速折旧法,这又是为何?是大家傻吗?

起码在当下的产业格局当中,电池企业要想守护自己独有的know how是很困难的。

mg电子4355线路,光伏行业同时有库存周期、产能周期、技术变革下的经济周期,还有补贴扰动下的需求周期,我作为一个产业新人已经见证过两轮大的产业周期,而当前上市的光伏巨头可以说都是从“死人堆”里爬出来的,他们能不明白加速折旧法更适合光伏业吗?很显然不是这样。光伏制造业属于重资产行业,大家都有融资诉求,使用直线折旧法可以把项目可行性报告当期利润做高更易获得融资,或许这才是这一切现象背后更真实的原因。这么多年来大家对这个问题避而不谈不是因为大家傻乎乎,恰恰相反,而是因为大家都太聪明了,皇帝新装里的那个傻男孩太少了,越长大才越能发现讲真话是多么的困难。

所以,护城河的精髓并不在于这个事情本身的难易,直到现在我依旧坚信生产光伏电池片是光伏产业所有环节中最难的之一,但纵使它很难,在设备厂商成套技术、设备、工艺的输出下,进入这一领域并不困难,最终使得难有超额利润。所以,愚以为护城河的真正精髓是这个事情我能但别人不能这一点上。

弊端一:直线折旧法创造“虚幻利润”

开采砂石的生意在我们的印象中可能就是一个搬砖、搬石头的事儿,但得益于运输半径的制约和地方政府政策的保护,经营这样生意的企业家往往能获得持续稳定的利润。

光伏技术快速更新迭代,新产能会比老产能有巨大的领先优势,光伏产品价格取决于边际成本较高的厂商,新技术新产能享受老产能支撑下的高价格,而且由于光伏设备处于不断更新进步过程中,单位产能的投资额度处于越来越小的趋势当中,如果新产能也是使用直线折旧法,就会出现:新产能单位产出的折旧成本远低于老产能的现象。

竞争壁垒的来源有很多,主要有地域制约;政策保护;法律保护;独特Know how;要素条件。

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至此,光伏企业的三种利润来源我已经全部讲述完成,之所以要把这一大段内容放到2020年光伏产业来讲,我是想一次勾勒明年产业利润的地图,分析未来产业格局。

(新产能折旧成本只有老产能的六分之一,而当前光伏行业内存在大量的未完成折旧的砂浆切割机,等待他们的命运只有一个:提前淘汰。)

2020光伏产业利润地图以及未来产业格局

老产能未来得及完成折旧,新产能就会凭借着巨大的“成本优势”而难以抑制投资冲动,之所以要在“成本优势”上加引号是因为这个成本优势一定程度上是虚幻的成本优势,新产能之所以有优势很大程度上是因为产能“新”,举例来说1GW电池产线投资成本5000万,看到上面那么多血淋淋案例后我们都明白这条电池产线第一年的盈利能力和第十年的盈利能力是根本不能相提并论的。然而在会计政策上我们却在第一年和第十年等同视之,第一年提计5000万的折旧,第十年也是提计5000万的折旧。现实发展和会计政策的不匹配造成了“虚幻成本优势”,也就造就了虚幻利润。让我们用一个例子更生动的说明:

1、硅料

这是一个思想实验,我们做如下假设,

硅料产业具有大化工属性,产能弹性小,扩产周期长,2019年全年都是产业低谷,未有新增扩产规划,2020年新增产能较小,且单晶硅片的全面普及过程中会出现硅料的被动去产能,我们可以对明年的硅料产业抱有乐观态度。

假设投资1GW的电池产能,投资成本是5亿,那么如果我们采用十年直线折旧法,那么每年提计的折旧为5000万/年;另一种方式是采用4321加速这就发,第一年按照设备投资的40%提计折旧,第二年按照30%、第三年按照20%提,第四年10%,四年折完。

而且由于产能弹性很小,纵使价格出现较大幅度上涨依旧难以带来新增产能,所以硅料不涨则已,一涨惊人。在明年的某个时刻,高品质单晶用硅料价格上涨到85元甚至90元/kg也是完全有可能的。

此外我们还需要假设一下未扣折旧毛利润情况,电池新产能和老产能盈利能力是不一样的,这是我前面文章回顾众多案例得出的重要结论。此案例中我们就假设第一年未扣折旧毛利润为2.5亿、第二年为2亿、第三年为1.5亿、第四年1亿、第五年为0.5亿、第六年为0亿,实际情况和这个假设可能也相差无几,现实生活中我还未见过使用六年以上又未经过升级改造还能盈利的电池设备。

长期看,硅料产业格局不太理想,由于2017年的超额利润刺激,通威乐山/包头、新特能源、大全新能源、新疆协鑫、东方希望等五家企业成功实现了在低电价地区大规模布局新产能,产业格局略显分散,所以一旦利润好转,可能会有多家企业抛出新的扩产计划,进而压制长期利润。且下游硅片集中度更高,70%的硅片市场份额将由隆基、中环把控,长期议价能力存疑。

我们把上面的假设做成一个图表。其中:毛利润=未扣折旧毛利润-折旧

总体来看,五家硅料巨头将会占据全球80%以上的硅料市场份额,且均是有资金、有技术、布局于低电价地区的新产能,相互之间难以取代,所以光伏硅料产业将会形成长期的五巨头格局,想必,这对于隆基中环是喜闻乐见的事情。

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2、硅片

然后我们再用一个图表更直观的对比直线折旧法下的毛利润情况和加速折旧法下的毛利润情况:

2020年我们无需再区分单晶硅片、多晶硅片,未来硅片就是指代单晶,到明年年底单晶硅片产能保守预估会达到191GW,显著过剩。分析过去几年隆基股份在单晶硅片领域的超额利润其实是三种来源的叠加:1、优秀的管理带来的相对成本差异;2、多晶存量份额较大,单晶实现0~100%普及过程中的巨大相对成本差异;3、对拉晶设备厂商把控,掌握独特know how带来的相对成本差异。

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但展望2020年单晶硅片将会在多个环节面临挑战。首先普及率达到100%,过去单晶与多晶拼刺刀,而明年则是单晶与单晶拼刺刀,是一线单晶企业与二线单晶企业的pk,不存在技术跨代的差异,相对成本差异势必缩小,即便未来很多年以后,硅片领域也难再复现今年这样令人心潮澎湃的利润了,只因普及率达到了100%,定价锚成为了单晶自己。

我们可以看到,直线折旧法下(图中蓝色柱体),新产能初始阶段的盈利能非常强劲,前三年的盈利分别是2亿、1.5亿、1亿;然而初始阶段的高利润是以后面阶段持续的亏损为代价的,体现为现实生活中的例子就是:老产能未完成折旧就需要改造或者丧失盈利能力。

与此同时,让我替隆基感到焦虑的是硅片产业格局的分散化,超额利润引诱下技术人员的流失以及二线厂商的大举扩产和新玩家的进入,都正在使得产业格局分散化。作为硅片龙头的两家公司也都在下游有不小动作,与客户争利,这都使得下游电池和组件企业处于焦虑当中,进而为硅片新产能、新玩家的进入创造了可能。

相对比,加速折旧法下的毛利润表现的就十分平稳,在初始阶段未扣折旧毛利润较高时,其折旧成本也较高,与之相对应,后期随着产能老化落后盈利能力逐步下降时,每年的折旧额也渐渐变低,最终体现为毛利润就是:每年毛利润表现十分稳定,而到第六年的时候产能丧失盈利能力折旧也随之完成,在财务报表上我们可以从容应对,淘汰设备亦或者改造设备我们都已经做好了准备。

3、电池和组件

弊端二:直线折旧法导致盲目投资

166mm和210mm大硅片技术的普及会在2020年给电池和组件产业环节带来新的一轮0~100%普及的产业机会。以166电池片为例,现在售价方面会有3~5分钱的溢价,技改后单瓦成本有1分钱以上的降低,以一整年计算,1GW产能技改收益达到了4000万以上, 而技改成本仅为2000万/GW,半年回收全部技改成本,那些动作更快的厂商将会享受一轮超额利润。

《明朝那些事儿》中有一段故事让我印象深刻,又和今天的主题相关,分享给大家:

但不得不说的是,现有产能技改到166mm并不困难,技改周期并不会很长,所以超额利润持续时间并不会很长。166mm大电池片的价格溢价会由现在呈现逐步下滑的态势,预期2021年以后,166mm大电池片将不会再有溢价。不同尺寸可能会在较长时期共存,适应于不同的电站应用场景。

“徐寿辉整编部队的手法实在厉害,他在每个士兵的背后写下了一个佛字,并说这样可以刀枪不入,这个谎话似乎容易被揭穿,因为士兵到了战场上就会发现不是真的(不信扎你一枪试试),这个谎话还有下半部分,如果你不幸阵亡,那并不是这个字不灵,而是因为你的心不诚。也就是说没有死就是因为我写了字,死了怪自己,谁让你心不诚!”

210mm普及速度不会太快,因为Perc刚刚完成了一大轮产能更新,且现有产能无法通过技改升级到210,只能是新上产能,目前210mm批量生产数据依旧未知,所以整个2020年还是210组件酝酿成熟的阶段。

与印在士兵背后的那个“佛”字让士兵不能正确认识战场上的危险一样,直线折旧法让投资人不能正确评估光伏行业的潜在风险,进而出现盲目进入的现象。

站在产业大方向上看,越大的硅片和越大的组件就越省钱,更大的硅片能创造更大的价值这一点毫无疑问,所以对于现在准备新上电池产能的厂商,我的建议是多一分慎重,要评估好未来产业路线方向再行动也不迟。

下图是一家新进入光伏切片领域的企业的切片代工报价:

明年的组件环节将会迎来非常巨大的技术革新,常规5BB整片组件会批量退出历史舞台,那些执意生产这一产品类型的企业的盈利状况也将不容乐观。156.75mm硅片也会越来越少,伴随着硅片产能走向过剩,想必硅片厂商会力推G1方单晶标准以实现去产能,乐观一些,可能到2020年下半年我们就很难再见到156的硅片规格了。

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叠加G1大硅片的应用,60版型组件全面迎来335瓦+时代,72版型全面超过400瓦。而166大硅片这边,叠加9BB和三角焊带的应用,72版型主流功率有望在2020做到455瓦。面对产业这样迅速的进步节奏,相关企业不妨做好内部评审,倘若自己的产品无法实现这样的功率,在明年均将会面临很大竞争压力。

稍稍对光伏切片环节有一点了解的朋友都会对如此低的报价感到惊叹,一家光伏很优秀硅片企业朋友说我们的生产成本都难以做到0.4以内的水平(生产成本未包含三项费用),而这家企业单晶硅片的切片代工的含税报价竟然只有0.34元,简单算一下不含税的报价更是低至0.34÷1.16=0.293元,这样的不含税价格,即便是对于最先进的全新金刚线切割机,也都只能是勉强覆盖现金成本了。那么为什么会出现这样的现象呢?

结束语:

一方面是现在处于光伏行业的调整期,另一方面则是投资人盲目投资,前面一部分我们讲到过直线折旧法会导致新设备的首年利润虚高, 也正是这虚高的利润引诱着人们盲目投资。还是以我们第一部分1GW电池产能的投资为例,如果采用直线折旧法,首年的会计利润会高达2亿元,这已经相当于全部投资成本的40%,如此“高”的利润诱惑下,必定会有大批人涌入进来。其实光伏行业的老兵们心里也都清楚,这样高的利润不可持续,但又有很多人抱有侥幸心理:只要当前价格稳定两年,我就可以收回全部投资成本,这样想法的诱惑下,冲动、盲目的投资行为就不可避免了。

我热爱光伏这个产业,每天如饥似渴的阅读光伏每一条资讯,不断的学习有关于产业的新知,但即便如此我都感觉到自己对产业的认知不够丰满,对产业的未知远大于已知。光伏产业很大,所需要的知识很多,作为一个能力、精力有限的个人,就算是废寝忘食的学习,也难以做到面面俱到。我是一个普普通通的人,而不是一个有超能力的神,茫茫世界,芸芸众生,想必大多数人和我一样,多是普通人。

一位光伏业内的朋友和我感叹:现在不要利润的竞争对手太多了,行业难做啊。其实我想,他们不是不想要利润,是产能沉淀在设备里不可逆了。我们常说光脚的不怕穿鞋的,直线折旧法的迷惑下使得很多投资人明明没穿鞋却以为自己穿了鞋,于是光伏业就出现了很多不要利润的光脚汉,这些光脚汉以为自己会有利润,以为自己穿了鞋。

我强调个人能力的局限性更多的是想表达对垂直整合产业模式的反对,承认自己能力的局限性并没有什么不妥,反倒认为自己无所不能才会给自己埋下隐患。理想的状态应当是:专业的人做专业的事儿,我们在各自领域努力做到极致,在产业上下游分工配合,共同携手把我们的光伏产业做强做大。

3

能,知其不能;为,有所不为;守得住自己的边界,才能守得住自己的果实。

使用加速折旧法将带来的益处

益处一:避免盲目投资,避免盲目杀价

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我们还是以这张图为例进行讲解,在直线折旧法下,新产能初期的利润是非常可观的,

益处二:减少新产能所得税支出,增加现金流入

我们还是以前面投资1GW电池产能为例子:

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在直线折旧法下前1、2、3、4、5年的利润为2亿、1.5亿、1亿、0.5亿、0亿,按照20%的平均企业所得税税率计算,直线折旧法下每年所需缴纳所得税分别为0.4亿、0.3亿、0.2亿、0.1亿、0亿,前五年共计缴纳所得税1亿元。

在加速折旧法洗啊,前5年的每年利润均为0.5亿,按照20%的所得税税率,前五年每年只需要缴纳所得税0.1亿,五年共计交纳0.5亿元。在新产能投放初期,采用加速折旧法的企业所支付的所得税明显小于直线折旧法。可以说:加速折旧法是一种损了面子,但益了里子,是一种能明显改善现金流的会计政策。

虽然放在产能的整个寿命周期来看,他们所要交纳的说的谁是一致的,但加速折旧法减少了初期交纳的所得税,按照NPV计算,加速折旧法净现值高,改善光伏企业现金流状况。

益处三:加速折旧法将稳定行业格局

其实光伏业内的朋友们也不是不清楚直线折旧法存在的问题,但是在行业内普遍采用直线折旧法而自己偏偏采用加速折旧法时,就会折损新产能初期的利润(使得自己的盈利看起来如不竞争对手),光伏行业属于重资产的行业,企业经常需要融资才能做大做强,而融资的时候投资人很是看重企业的当期利润,加速折旧法虽然合理但并不符合企业的融资诉求。

但我们也可以站在另一个角度思考问题,光伏行业总是处于快速的技术变革中,新进入者没有老产能的历史包袱,所以用直线折旧法测算新设备、新产能的盈利能力时总能做出靓丽的报表,进而也更容易获得新的投资人的青睐获得大笔资金,这就是为什么光伏行业总有很多新进入者,总有新的投资人奋不顾身的往里冲的原因。2016年国内开始的perc电池产能热潮就有多家新进入者崛起,爱旭、平煤隆基、润阳悦达都是其中的优秀代表

但如果采用加速折旧法,这些新进入者就没这么容易了,一方面老产能可能已经提早完成了折旧在投入新产能的时候没有历史包袱;另一方面新产能的新进入者进入行业时由于要采用加速折旧法,新产能投产初期的利润让投资人眼前一亮的概率大大降低,进而降低了获得新融资的可能性。避免了盲目投资,减少了新进入者,自然也就稳定了现有格局。

4现在是推广加速折旧法的最佳时期

我认为现在既有的光伏龙头企业推动使用加速折旧法的黄金时期,此时正处于光伏行业自2011年以来的又一轮周期探底过程中,行业多数企业将会陷入亏损的境地,二级市场投资人是看市盈率进行投资的,那么亏损1亿的企业和亏损10亿的企业性质都是一样的:“市盈率都没法儿算”。既然这一时期企业都处于亏损时期,难以获得新的融资,直线折旧法的优点在这一时期也发挥不出来,那就不妨借此黄金窗口期推广加速折旧法,使得这一更加合理的会计政策在行业内推广开来,进而利于大家正确核算产能投资的风险收益、理性评估新进入行业的风险、改善企业现金流状况、稳定现有行业格局。

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